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國民儲蓄率十連降!錢都去哪了?房價還會漲下去嗎?

時間:2019年04月08日 15:29:23 中財網
  “愛存錢”是中國人的優良傳統,也是中國經濟迅速崛起的文化因素。

  然而,這種優良傳統正在悄然消解——數據顯示,最近十年,國民儲蓄率年年下降。

  造成這一現象的原因是什么?錢都去哪了?我們未來的養老怎么辦?房價還會漲下去嗎?
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  國民儲蓄率下滑趨勢凸顯
  首先來看儲蓄率的下滑趨勢。2018年我國國民儲蓄率為44.91%,與2008年的歷史高點(51.84%)相比,出現明顯下滑。

  這種下滑趨勢還將持續下去。IMF預測,2023年中國國民儲蓄率將降至41.61%,較歷史峰值下滑10個百分點(參見下圖)。


  金融機構城鄉居民儲蓄存款增長情況,從側面驗證了居民儲蓄率持續回落的趨勢。

  2012年以來,城鄉居民儲蓄存款余額增速雖然存在波動,但整體不改持續下行趨勢,特別是在2015年之后,城鄉居民儲蓄存款的增速,持續低于金融機構存款余額的整體增速(參見下圖)。







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  儲蓄率快速下滑的四大原因
  探究國民儲蓄率持續下滑的驅動因素,筆者以為,主要有以下四個方面:
  第一,人口老齡化是儲蓄率下滑的長期推動力。一般而言,老年人在國民經濟中屬于“消費型”人口,老齡化社會的到來必然會提升居民的消費率,降低儲蓄率。事實上,正是在2009年我國15-64歲人口比重達到峰值逐步下降之后,國民儲蓄率出現了幾近同步的下行趨勢。

  不僅僅是中國,同樣因為高儲蓄率聞名于世的日本,其國民儲蓄率在1991年到達高點34.2%之后,開始震蕩下行,并于2016年達到歷史最低點(27.3%)。在此期間,日本家庭凈儲蓄率甚至在2014年出現了歷史罕見的負值,這說明日本家庭部門作為一個整體處于“入不敷出”的狀態,而這一時期,正是日本老齡化社會加速到來的階段(參見下圖)。




  第二,超前消費和借債消費的文化日漸盛行。消費和財富觀念的轉變,使得超前消費被普通家庭廣為接受,借錢渠道增多,又使得超前消費變得唾手可得。然而,超前消費是在透支未來的錢,必然會使當期負債增加,杠桿率上升。央行統計的數據顯示,2018年末,銀行信用卡待償余額為6.85萬億元,同比增長23.2%,而2008年末僅為1582億元,十年內增長了42.3倍。

  從金融機構住戶部門的短期貸款數據看,如果說住戶部門短期經營貸款還會跟隨經濟周期變化而變化,那么住戶部門的消費貸款則是一直單邊向上,十年內貸款余額由4153億元增長到88080億元,是十年前的20多倍(參見下圖)。




  這些債務還只是通過銀行等金融機構借出去的錢,大量不在官方統計范圍內的網貸平臺、民間借貸、現金貸公司的借貸,導致許多年輕人已經告別了“月光族”,變成了“月欠族”。

  從居民部門整體負債水平變化趨勢看,2009年居民杠桿率加速上升時期,也正是國民儲蓄率邁過拐點、進入下行周期的階段(參見下圖)。




  第三,居民主動理財意識增強,不再青睞無風險銀行存款。還記得幾年前,阿里支付寶推出余額寶、蘇寧易付寶推出零錢寶,宣告了全民理財的興起。自此之后,普通家庭主動理財的意識不斷增強。與之相伴隨的是,各類金融機構提供了十分豐富的非存款類理財產品。

  截至2018年末,銀行理財產品余額達到22.17萬億元;證券公司、公募和私募基金等非銀機構的資管業務總規模保持在50.36萬億元的高位;2019年以來股市持續走牛,高風險偏好的投資者存款搬家入市的現象重現。

  第四,加杠桿投資房地產,成為居民儲蓄率下降的關鍵因素。過去十年內,全國房價持續上漲,使得購房成為普通老百姓抵抗工資收入實際購買力下滑的不二選擇。許多家庭通過高負債購房“擁抱泡沫”,同時實現了居住和財富保衛戰的雙重需求,也成為房地產泡沫化發展的大贏家。

  從數據上看,截至2018年末,個人住房貸款余額達到了25.75萬億元,占到了居民總貸款的54%左右,同比增長了17.8%。很顯然,這一增速不僅遠高于居民收入增長速度,也遠在存款增速之上。個人住房貸款大幅增加,使得普通家庭的收入用于還房貸的比例提升,這必然會導致當前和未來較長時期居民儲蓄率的下滑。

  3
  儲蓄率下滑對經濟的影響
  需要注意的是,儲蓄率下行趨勢不改,對中國經濟的影響將很深刻。

  首先,居民儲蓄率的回落,說明高儲蓄、高投資帶來的經濟高增長趨勢已不可持續。然而,硬幣另一面是,儲蓄率的下滑,也意味著居民消費對經濟增長的貢獻觸底回升,中國經濟的消費率已從2010年的48.45%穩步回升到53.6%,消費也取代投資,成為中國經濟增長的第一動力。



  其次,儲蓄率下滑,意味著房價持續上漲趨勢不可持續。國民儲蓄率下滑,說明“六個錢包”購房模式已不可持續,加上經濟下行壓力之下,居民收入增速放緩趨勢凸顯,過度負債、高杠桿購房的風險劇增。總之,儲蓄率下行、高負債導致的住房購買力削弱,將是房價升溫的主要制約因素。

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  普通人如何做好養老規劃
  綜合來看,居民儲蓄保持長期高位的時代已經結束。對于普通老百姓而言,應在儲蓄、投資、消費三方面做到平衡:
  在購買理財產品時,要做到收益和風險的平衡,因為高收益、高風險依然是恒久不變的規律。

  在舉債和透支消費時,要保持收入與支出平衡,特別是年輕人,有必要約束自身的消費沖動,進行科學合理的個人財富規劃。

  房地產黃金十年已經終結,此時此刻,普通家庭在高負債購房時,需根據自身財力和未來預期收入,量力而行。

  最后,需要指出的是,在應對老齡化社會到來之時,國家提供的養老金只能提供基本的生活保障。年輕時期適當增加儲蓄、減少消費,或許能避免退休生活的窘境。
□ .黃.志.龍  .蘇.寧.財.富.資.訊
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