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郭施亮:好不容易盼到牛市歸來,產業資本為何仍會執意減持?

時間:2019年04月08日 08:16:21 中財網
  一方面是股市行情的持續回暖,甚至逐漸形成了有效的賺錢效應;另一方面則是不少機構、散戶開始紛紛賣出股票、鎖定利潤,而作為嗅覺靈敏,甚至是市場資金風向標的產業資本,更是展開了一輪凈減持的熱潮,而在今年以來的短暫時間內,產業資本減持力度卻顯著高于以往同期的水平,部分不少資本來說,甚至呈現出執意減持的態度。

  產業資本有增有減,有進有出,本身有利于盤活市場的流動性,而在不違反市場游戲規則,有序的買賣也是市場的正常行為。但是,對于大舉減持、大舉賣出的行為,反而顯得并不理性,更有部分資本,借助市場行情的回升,而采取了清倉式減持、組合式減持等策略,試圖在短時間內實現變現,實現利潤的最大化。

  本來,在市場行情明顯回暖,且逐漸形成有效賺錢效應的時候,資本更應該順勢而為,這也是實現利潤最大化的有效策略。在實際情況下,在順勢市場環境下,獲取正收益的可能性更高。與之相比,在逆勢市場環境下,資本更容易發生虧損,實現盈利的概率更低。

  然而,就在股票市場逐漸形成了順勢市場行情之際,作為敏感性很強的產業資本,卻要執意減持,這到底又是什么原因呢?

  順勢而為,本來就是一種穩健的投資策略,作為擁有資金實力的產業資本而言,借助順勢而為的策略獲得利潤最大化,本身也是一種穩妥的盈利之道。但是,在實際情況下,順勢而為幾乎是人人都懂的道理,但到了實際操作,順勢而為未必可以容易實現,當市場行情得到了確立的時候,不少資本反而變得謹慎、猶豫,這或多或少與前幾年的深度熊市陰影有關。

  另一種原因,則是部分資本本身成本非常低,不僅與股票的現價水平存在巨大的差距,而且也與發行價格存在著較大的差距空間。對于持股成本低廉的產業資本而言,在市場行情有所回暖之際,實際上其潛在的投資收益率已經非常可觀,而此時此刻產業資本選擇變現減持,也是鎖定利潤的一種穩妥策略,終究A股市場的政策環境與資金面環境頗具未知數,當市場環境發生突發變化,恐怕也就錯過了較好的賣出機會。

  但是,對于多數產業資本而言,其更可能選擇部分賣出或批量減持,而出現清倉式賣出的行為并不普遍。或許,在股市明顯回升的過程中,產業資本落袋為安的心態還是比較明顯的。實際上,有的出于回收資金、增強企業風險防御能力的考慮;有的出于企業持續經營提升資金利用率的考慮;有的出于增加質押物與保證金,減緩企業股權質押預警平倉壓力的考慮。此外,也有存在資本變現的需求等。

  除此以外,則是與部分大股東、董監高的限售股解禁期有關。在實際情況下,對于大股東、董監高而言,在企業股價不斷回升的過程中,往往不得不考慮到限售股解禁期的因素以及限售股解禁減持的約束比例等。時下,雖然有減持新規以及減持新規升級版的約束限制,但上市公司仍然有多種變相減持的方式可供選擇,即使規則復雜,但規則漏洞仍然存在,對于上市公司大股東以及董監高來說,總會有辦法完成變現減持的需求。至于前期參與投資的創業投資基金等資本,通過二級市場變現,也是一種直接有效的退出方式。如今,隨著批量企業的成功上市,前期參與其中的創業投資基金則存在強烈的變現需求,近年來更是掀起了一輪資本變現的熱潮。

  產業資本的增減持行為,往往具有一定的先知先覺優勢。但是,對于這一領先指標,未必完全有效。在實際情況下,當股市步入牛市行情,各路資本的新增資金有可能抵御住產業資本的減持需求,從而降低了產業資本對市場的負面沖擊。但是,對于產業資本持續凈減持的行為,仍需要謹慎看待,對于減持意愿堅決,乃至存在清倉式減持現象的上市公司,確實需要引起警惕。
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